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汇添富类信托业务链解构:嵌套模式松绑专户多对一

发布时间:2013-10-28 14:54 来源: 天津新闻网
汇添富类信托业务链解构:嵌套模式松绑专户多对一

松壑

基金子公司的“全渠道”模式逐渐成型。

此前,汇添富资本管理有限公司(下称汇添富资本)与平安银行(000001.SZ)、新华联(000620.SZ)签署相关合同,发起设立总规模为17亿元的“汇添富资本·新华联专项资产管理计划”(下称新华联计划),其中A类份额(优先级)将向社会公开募集,募集总规模最高达11.5亿元。

这份高额募资计划,引起业内对汇添富资本产品销售能力的质疑。

据记者多方了解,前述资管计划除传统银行代销和基金公司直销外,还利用了证券公司营业部、第三方财富公司等渠道实现了产品的销售,与此同时,发起基金专户实现间接投资也成为了该产品规避投资者人数上限的工具。

而各类渠道的嫁接、利用与合作,让该笔优先级资金顺利募集;而这也预示着,基金子公司或将在类信托业务链中谋取更大的市场优势。

“新华联的渠道主要是券商,其中以东方证券为主。”一位汇添富人士透露,“销售基本是走的券商和我们自己的渠道直销,让财富阶层购买。”

巨额募资

高达11.5亿元规模的优先级资金募集,引发了业内的普遍关注。

作为类信托业务的新参与者,基金子公司如何应对这样一笔资金的募集?

“市场上最常见的集合信托的总规模也就是2亿至3亿元,即便是规模较大的也不过5亿至6亿元,超过10亿的并不多见。”北京某信托人士坦言“它(汇添富资本)短期内募集这样一笔优先级应该是有压力的。

然而,据汇添富基金()(下称汇添富)网站显示,“汇添富资本-新华联1号专项资产管理计划”的操作一栏显示为“募集结束”。这意味着,新华联计划的相关资金已募集到位。

以11.5亿元的优先级规模计算,假设该资管计划的持有人份额为新《基金法》对私募产品限定的200人,则每名资管份额持有人的投资额平均高达575万元,高出认购最低金额100万元5倍之多,而这或将让该资管计划更依赖于大额资金的申购。

针对这一资金募集规模,已有业内人士表示质疑——前述资管计划是否已沦为银行资金的“另类通道”?

“基金子公司缺乏信托渠道的积累和固定客户,难以想象这10亿多的资金是如何快速到位的。”前述北京信托人士指出,“这个计划的收益率并不低,其中大额资金中有一部分或许来自银行。”

但有银行人士认为这种可能性微乎其微。

“仅从它(新华联计划)收益率的角度看,银行是可以接受的。”北京某股份行人士指出,“银证、银基类的项目都需要有兜底行存在,何况通道业务可以做成一对一,而不需要做成新华联计划这种多个客户的形式,从任何角度看,它都不会是银行资金来做。”

同时,亦有汇添富内部人士表示,该笔资管计划并非银行的“通道业务”,而其优先级资金的募集,更是通过多种渠道合力完成募集。

多渠道突围

事实上,汇添富资本在此次新华联计划的资金募集过程中,发挥了多类渠道的作用,除传统的银行代销、基金公司渠道外,证券公司也成为了其资管产品销售的重要渠道之一。

“新华联的渠道主要是券商,其中以东方证券为主。”一位汇添富人士透露,“销售基本是走的券商和我们自己的渠道直销,让财富阶层购买。”

值得注意的是,据汇添富基金网站显示,东方证券即为汇添富的控股股东方,换而言之,新华联计划的销售利用了其股东方——东方证券的渠道优势。

“只要东方能卖光这笔钱,干嘛还让银行赚代销费呢,等量特别大的时候估计才会找银行来帮忙。”前述汇添富基金人士表示。

除此之外,基金专户也成为了新华联计划的间接渠道。

“有些专户就是去投资新华联计划的,产品采用了层层嵌套的模式。”前述汇添富人士表示,“投资者购买基金专户,再用基金专户投资新华联计划。”

之所以利用基金专户进行“层层嵌套”的设计,或为规避资管计划委托人的人数限制。根据去年11月1日施行的《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》(下称“办法”),除300万元以上投资者不受数量限制外,基金及子公司的单个资产管理计划的委托人不得超过200人。

“在嵌套中,一个专户相当于占用一个投资者的名额,但专户背后却可能是多个投资者,利用这个方法可以绕开多对一的人数限制。”北京某基金专户产品经理表示,“比如10个100万的投资者投资一个专户,专户再投资专项计划,这样就腾出10个300万以下的投资者名额。”

不过此种模式或将受到一定程度限制。6月1日新《基金法》施行后,以投资者人数200人为线界定公私募产品。基金公司的专项资管计划显然属私募类产品,而《办法》中有关300万元以上投资者不设上限的规定,与作为上位法的新《基金法》相悖,而这或对基金子公司专项计划的资金募集构成影响。此前,《证券公司客户资产管理业务管理办法》已因其内容与新《基金法》冲突而被修订。

此外,新华联计划的产品还出现在了部分三方财富公司的名录中。

“现在房地产信托的小额(300万元以内)年化预期收益也就是9%左右,而新华联计划的点位和信托相比要高,达到9.8%,所以还是不难卖的。”中融信托旗下某三方财富公司人士透露。

不过亦有信托人士认为,汇添富资本或通过压低利差的方式强化了竞争力,促进了产品的短期销售。

“新华联是大开发商,算上各类管理费、渠道费,其综合成本不大可能超过13%,它从银行走资金的成本也就在10%左右。”前述信托人士猜测,“和信托相比,汇添富的利差很有限,而其让利的原因或许也是为了先做成几单,把类信托业务的根基打好。”

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